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　　每经记者 许金民

　　停牌三个月的北化股份(002246，收盘价19.02元)昨日(3月8日)公布定向增发预案并复牌，结果“一字”涨停。

　　北化股份在增发预案中表示，决定以不低于16.79元/股，向不超过10名特定投资者定向增发1.8亿股，募集资金净额不超过30亿元，用于收购中国兵器工业集团旗下TDI(甲苯二异氰酸脂)与泵阀资产，剩余部分则用于收购完成后的扩产与技术改造。

　　《每日经济新闻》记者发现，TDI价格持续低迷，随着国内各大厂商不断扩产，产能已经超过市场需求。对此，北化股份人士表示，“公司收购的3家公司TDI产品走货都比较顺畅，应该不会有太大问题。另外，投资者可以重点关注一下公司拟收购的五二五泵业，这才是本次增发的最大亮点。”

　　产能扩张TDI价格低迷

　　北化股份过去一直从事纤维素硝酸酯 (硝化棉)产品的生产和销售，2010年涉足TDI贸易，该业务去年1~6月实现营业收入2.49亿元，不过毛利率仅2.52%。在本次增发中，公司拟投资3.28亿元收购银光聚银49.35%股权，拟投资6.19亿元收购银达化工100%股权，拟投资1.92亿元收购北方锦化60%股权，拟投资1.26亿元收购襄樊五二五泵业29.93%股权。

　　其中，银光聚银、银达化工、北方锦化皆从事TDI生产，目前产能皆为5万吨/年；改造扩建后，银达化工TDI的产能将提升至10万吨/年，北方锦化将提升至15万吨/年，三家公司产能合计为30万吨/年。

　　北化股份大举进军TDI，其实隐藏着巨大风险。TDI近几年产能扩张非常厉害，巴斯夫目前在上海有16万吨/年的产能；拜耳有15万吨/年，并计划扩张至30万吨/年；沧州大化(600230，收盘价13.69元)有8万吨/年，公司董秘金津向 《每日经济新闻》透露，另外7万吨产能将于今年底释放；如果再加上太原化工厂等企业，今年国内TDI的产能将达到80万吨。即便按照85%的开工率计算，产量仍有68万吨，业内预计2011年我国TDI需求量约为50万吨，扣除出口的10万吨，仍有8万吨无法消化。

　　TDI产能扩张迅猛，价格更是持续低迷。2008年底至今，该产品价格一直在18000元/吨~30000元/吨之间徘徊；像沧州大化那样成本控制得相当不错的企业，去年TDI毛利率也仅有12%左右。

　　五二五泵业是最大亮点

　　对于进军竞争如此激烈的行业，北化股份似乎做足了准备。

　　公司证券事务代表李小燕对《每日经济新闻》表示：“产品要立足于市场，最关键的是质量和技术，我对公司的产品有信心。公司做过TDI贸易，收购3家公司的TDI产品走货也比较顺畅，应该不会有太大问题。”

　　李小燕同时提醒记者需要关注募投项目中的五二五泵业，“我个人认为这才是本次增发的最大亮点。五二五泵业主要产品包括烟气脱硫循环泵和磷复肥用泵，在国内从事泵业务的6000多家企业中，五二五泵业排名第15位。除了工业特种泵，这家公司未来将进军核电领域，报告里面也有提及，希望投资者可以仔细阅读一下。”

　　资料显示，五二五泵业主要从事工业用泵、阀、非标及不锈钢铸件的设计、生产制造及销售，是国内率先开发烟气脱硫专业泵生产厂家之一，在烟气脱硫市场的占有率达到40%。泵业公司拥有双相不锈钢冶炼与铸造技术，但现有的装备水平和试验条件还不能适应核电铸件市场的要求，未来将投资2.72亿元进行技术改造，完成后预计年产500台核级泵。

　　《每日经济新闻》查询五二五泵业2007年~2010年的财务数据后发现，该公司资产质量优良，主营收入、净利润保持持续增长，“主营业务收入年均增长率超过30%，净利润年均增长率超过20%。”李小燕介绍。

　　光大证券分析师王海生曾发布研究报告指出，不计算股本摊薄，仅五二五泵业一项就将增厚北化股份每股收益0.35元。

　　如此重磅利好公布，北化股份昨日复牌后直接涨停，全天成交金额仅251万元。

　　“既然五二五泵业如此优异，那么公司未来是否有计划100%控股呢？”记者问道。

　　李小燕透露：“会增资，但全资的可能性不大，因为要考虑到其他股东的利益。”

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